Jānis Ogsts
Lielai daļai investoru insaideri asociējas ar aizdomīgiem vīriņiem, kas tumšās telpās veic nelegālus darījumus ar akcijām tādējādi gūstot lielu peļņu. Taču insaideru darījumiem ir vēl arī otra – pilnīgi legālā puse, ko savā labā var izmantot jebkurš, kas investē akciju tirgos.
KAS IR INSAIDERI?
Oficiāli insaideri (jeb iekšējās informācijas turētāji) ir uzņēmumu vadība, darbinieki un investori, kuriem ir būtiska līdzdalība uzņēmumos un kuriem ir pieejama tāda informācija, ko citi – parastie investori – nezin. Šī informācija ir dati par uzņēmuma finansiālo stāvokli, peļņas prognozes, nākotnes stratēģija utt. Plašākā izpratnē insaiders ir jebkura persona, kuras rīcībā ir nonākusi nepubliska informācija, kas potenciāli varētu ietekmēt akciju cenu.
Insaidera statuss uzliek zināmus pienākumus – iegūto informāciju viņi drīkst izmantot tikai stingri saskaņā ar attiecīgās valsts likumdošanu, kas arī kalpo par sava veida robežu starp insaideru legālo un nelegālo pusi. Lielākajā daļā valstu akciju pirkšana/pārdošana no insaideru puses ir pilnīgi legāla darbība, taču par to ir jāinformē attiecīgas varas iestādes. Piemēram, Latvijā par insaideru veiktajiem darījumiem ir jāziņo 5 dienu laikā pēc darījuma veikšanas, savukārt ASV šis termiņš ir divas dienas. Latvijā ir jāziņo tikai par darījumiem, kas pārsniedz 5000 LVL.
Bieži vien uzņēmumi paši uzliek savus ierobežojumi, piemēram, ka nopirktās akcijas ir jāpatur savā īpašumā kādu noteiktu laika posmu (visbiežāk tie ir vismaz 6 mēneši), vai arī nosaka, kad drīkst veikt darījumus (piem. 1 mēnesi pēc rezultātu paziņošanas utml.).
Jāņem vērā, ka likuma bargajiem noteikumiem ir pakļauti arī tādi insaideri, kas informāciju ieguvuši pavisam nejauši – dzerot alu ar draugiem vai braucot sabiedriskajā transportā. Arī šādā veidā iegūtu informāciju nedrīkst izmantot, pretējā gadījumā draud visai bargi sodi – Latvijā tā ir brīvības atņemšanu uz laiku līdz desmit gadiem vai ar naudas sods līdz divsimt minimālajām mēnešalgām, konfiscējot mantu vai bez mantas konfiskācijas. Līdzīgi sodi ir lielākajā daļā attīstīto rietumvalstu. Pat tajās mazāk attīstītajās Āzijas un Latīņamerikas valstīs, kur vēl salīdzinoši nesen – pirms 10-20 gadiem – insaideru informācijas izmantošana tika uzskatīta par pavisam normālu parādību un pat tika uztverta kā ‘bonuss’ darbā, šobrīd cīņa pret nelegāliem insaideriem uzņem apgriezienus.
KĀPĒC IR SVARĪGI SEKOT LĪDZI INSAIDERU DARĪJUMIEM
Ņemot vērā insaideru īpašo statusu, ir skaidrs, ka viņi daudz labāk pārzina gan savu uzņēmumu, gan tā darbības nozari. Šie paši cilvēki arī pieņem svarīgus lēmumus par uzņēmuma nākotnes attīstības plāniem, peļņas prognozēm un citu uzņēmumu pārņemšanu vai potenciālo sevis pārdošanu. Citiem vārdiem sakot, insaideri pazīst ‘drēbi no iekšpuses’. Līdz ar to insaideru darījumiem ir daudz lielāks svars nekā ikdienas investora darījumiem.
Te gan ir jānošķir insaideru akciju pārdošanas darījumi no pirkšanas darījumiem. Ja insaiders pārdod akcijas, tā vēl pati par sevīm nav slikta ziņa, ir jāanalizē katrs konkrētais gadījums. Piemēram, lielā daļā ārvalstu tirgū un, jo īpaši ASV, liela daļa atalgojuma vadošajiem darbiniekiem tiek izmaksāts akcijās (izmantojot opcijas) un attiecīgi šo akciju pārdošana ir vienkārši sava atalgojuma monetizēšana, lai varētu izmantot ikdienas vajadzībām. Akcijas var tikt pārdotas arī lai diversificētu savus ieguldījumus, jo ir skaidrs, ka nav prāta darbs lielāko daļu savu ieguldījumu turēt viena uzņēmuma akcijas, pat, ja esi šī uzņēmuma darbinieks un labi pārzini tā darbību. Taču, ja insaideru pārdošana ir intensīva, pārdevēju ir daudz un tie nāk no uzņēmumu vadības, tad ir pamats bažām.
Savukārt insaideru pirkšana viennozīmīgi ir laba zīme. Ne velti leģendārais investors Pīters Linčs (Peter Lynch) ir teicis, ka insaideri pārdod akcijas dažādu motīvu vadīti, taču pērk tikai dēļ viena iemesla – viņi uzskata, ka cena kāps. Un balso ar savu naudu. Šis ir arī galvenais iemesls, kāpēc insaideru pirkšanai ir daudz lielāks svars nekā uzņēmuma paša akciju atpakaļatpirkšanai – šajā gadījumā lietā tiek likta uzņēmuma nauda, nevis insaideru personīgie līdzekļi.
Patiesības labad gan jāpiebilst, ka arī šeit ir jāskatās iepirkto daudzums (attiecībā pret uzņēmuma kopējo akciju skaitu), kas ir pircēji un pirkšanas biežums. Jo bieži vien uzņēmumi veic ‘patriotiskos pirkumus’, lai parādītu tirgum, ka vadība ‘tic’ uzņēmumam . Šādos gadījumos pirkumus veic salīdzinoši liels daudzums vadošo darbinieku, taču pirkuma apjoms ir salīdzinoši neliels priekš šo personu finansiālajam iespējām.
Augstāk minēto pierāda arī dažādi pētījumi – piemēram saskaņā ar Mičiganas Universitātes veikto analīzi, gadījumos, kad uzņēmuma vadība pirka sava uzņēmuma akcijas, šo akciju ienesīgums par 8.9% pārsniedza tirgus vidējo ienesīgumu, savukārt gadījumos, kad akcijas tika pārdotas, konkrētās akcijas cenu ienesīgums bija par 5.34% mazāks nekā vidēji tirgū.
INSAIDERU DARĪJUMU RĀDĪTĀJI
Insaideru informācijas analizēšanai tiek izmantoti dažādi rādītāji, no kuriem visizplatītākais ir tā sauktais insaideru pārdošanas/pirkšanas koeficients, ko iegūst izdalot insaideru akciju pārdošanas apjomu (naudas izteiksmē) ar pirkšanas apjomu attiecīgajā laika periodā (parasti tas ir 1 mēnesis). Šis koeficients lielākoties tiek aprēķināts tikai lielajiem indeksiem, kuros ir daudz iekļauto akciju (piem. S&P 500), jo mazāku indeksu vērtību būtiski ietekmē atsevišķi darījumi, līdz ar to šis koeficients vairs nav tik efektīvs. Šī paša iemesla pēc insaideru pirkšanas/pārdošanas koeficientu būtu grūti pielietot Latvijas akciju tirgū – tas nebūtu pietiekami reprezentatīvs.
Normālos apstākļos šis koeficients ir aptuveni 2 (t.i. uz katrām 2ām naudiņām no pārdotajām akcijām tiek nopirktas akcijas par 1u naudiņu ). Attiecīgi, jo šis koeficients ir augstāks, jo lielāka varbūtība, ka akciju tirgus ir gatavs kristies. Tīri vēsturiski tiek uzskatīts, ka ja koeficients ir virs 4, tad akcijas ir labāk pārdot, savukārt, ja koeficients ir zem 1, tad tas kalpo par pirkšanas signālu.
Insaideru pārdošanas/pirkšanas koeficients uz 24/07/2009, ASV tirgus (kompānijas J3 Information Services Group dati) :
|
Analizējot datus par pēdējo gadu var redzēt, ka labs brīdis ASV akciju pārdošanai bija pagājušā gada jūlijs, kad šis koeficients bija 4, taču labākais brīdis pirkšanai bija šī gada februāris-marts (aprīļa augstais rādītājs visticamāk ir izņēmums). To apstiprina arī akciju tirgus statistika – S&P500 indekss kopš pagājušā gada jūlija ir nokrities par aptuveni 20-25%, savukārt kopš šī gada marta kāpums ir 25-30%.
Vēl viens populārs insaideru pārdošanas/pirkšanas koeficients ir Vickers Weekly Insider Report, ko publicē kompānija Argus Research. Tas uzrāda līdzīgu tendenci – šī gada 9. martā (kad S&P indekss sasniedz gada zemāko līmeni – 666 punktus) tā rādītājs bija 0.72. Savukārt šī gada jūlija 3. nedēļā šis koeficients ir 4.16 (8 nedēļu vidējais rādītās ir 2.69) – abi šie rādītāji ir savos augstākos līmeņos kopš 2007. gada oktobra/novembra. Kā zināms, SP500 indeksa augstākais punkts – 1,576 – tika reģistrēts 2007. gada 11. oktobrī.
Runājot par Latvijas akciju tirgu, informācija par insaideru darījumiem vēl pagaidām gaišu nākotni nesola. Saskaņā ar oficiālajiem datiem, tikai viena uzņēmuma – Liepājas Metalurga – akcijām ir novērota puslīdz regulāra nopietna pirkšana, pēdējā gada laikā ziņojot par 203 756 akciju iegādi . Vēl akcijas ir pircis uzņēmuma Grindeks insaiders, taču darījuma apjoms ir mazs – zem 5000 LVL par ko ir jāziņo. Turklāt, saskaņā ar vēlāk sniegto interviju, pirkums veikts ņemot vērā konkrētu cenu – 2 LVL, kas liecina par to, ka šajā brīdī Grindeks insaideriem liekas pievilcīgas tikai zem šī cenu līmeņa. Vēl viens uzņēmums – SAF Tehnika – ir izsludinājis paša akciju atpakaļatpirkšanu, taču kā jau tika minēts iepriekš, šis lēmums nav tik būtisks, jo tiek izveikts par uzņēmuma paša (nevis insaideru) līdzekļiem.
INFORMĀCIJA PAR INSAIDERU DARĪJUMIEM
Informācija par atsevišķu uzņēmumu insaideru darījumiem parasti ir publiski pieejama vai nu attiecīgo valstu akciju tirgus uzraugošo institūciju vai biržu mājas lapās. Latvijā visus insaideru darījumus var redzēt vai nu ‘Oficiālā obligātās informācijas centralizētā glabāšanas sistēmā’ (http://www.oricgs.lv/), vai NASDAQ OMX fondu biržas mājas lapā (http://www.nasdaqomxbaltic.com/?lang=lv).
ASV, kas ir attīstītākais akciju tirgus, informāciju par insaideru darījumiem var saņemt ne tikai valsts datu bāzē, bet arī populārajās finansu mājas lapās (piem Yahoo Finance, Google Finance, MSN utt). Ir atsevišķas mājas lapas (piem. http://www.j3sg.com/), kas informāciju par insaideru darījumiem katru dienu sūta uz e-pastu. Nedaudz savādāk ir ar jau apkopotu/sakārtotu informāciju – insaideru darījumu koeficientiem utml. – šāda informācija ir vai nu jāpērk, vai šis darbs jāveic pašam.
SECINĀJUMS
Informācija par insaideru darījumiem ir ļoti noderīgs tirgus sentimenta rādītājs, tas palīdz :
1) sekot līdzi jau esošajiem akciju portfelim un reaģēt, ja situācija sāk būtiski mainīties –veikt riska ierobežošanas pasākumus (ja sāk dominēt pārdošana) vai arī papildināt portfeli (ja insaideri aktīvi pērk);
2) atrast jaunus ieguldījuma objektus.
Te gan ir jāatceras, ka ir insaideru darījumi ir sentimenta rādītājs un tas nozīmē, ka balstīties tikai uz šo informāciju ir bīstami, to vajadzētu izmantot kombinācijā ar citiem tehniskajiem un fundamentālajiem rādītājiem.
NODERĪGAS SAITES
Vispārīgi par insaideru darījumiem (ASV)
http://www.secform4.com/training/what-is-insider-trading.htm
Oficiālā obligātās informācijas centralizētā glabāšanas sistēma (LV)
NASDAQ OMX Baltijas biržas :
http://www.nasdaqomxbaltic.com/?lang=lv
Informācija par insaideru darījumiem ASV (daļēji par maksu) :
http://www.argusgroup.com/VickersReports.aspx
http://news.moneycentral.msn.com/process/insider/top10insider.aspx
http://online.barrons.com/mdc/public/page/9_3024-insider1.html
Insaideru likumdošanas vēsture (ASV) :
http://insidertrading.procon.org/viewresource.asp?resourceID=002391
