Darbības nozare: farmācija
Plusi: zema riska ieguldījums ar gandrīz garantētu ienesīgumu
Riski: akciju pārdošanas darījums vēl nav noticis
Akcijas cena: 9.37 EUR
Ieguldījuma risks: zems
Savus pirmā ceturkšņa finanšu rezultātus Sanitas paziņoja 22.maijā. Pārdošanas apjomi ir sasnieguši 25,98 milj. EUR, kas ir par 11,8% vairāk nekā analogajā periodā pērn. Savukārt peļņa pirms nodokļiem bija 5,93 milj. EUR, kas ir par 21,5% labāks rezultāts nekā aizvadītā gada pirmajā ceturksnī.
Neilgi pēc rezultātu publiskošanas, uzņēmums nāca klajā ar vēl svarīgāku paziņojumu. Vairāki kompānijas akcionāri, kuri kopā pārstāv 87,2% no Sanitas balsstiesīgā akciju kapitāla, 24.maijā paziņoja, ka ir noslēguši vienošanos ar Kanādas Valeant Pharmaceuticals International par sev piederošo akciju pārdošanu. Darījuma summa ir iespaidīga, jo akcijas tiks pārdotas par cenu amplitūdā no 10,00 – 10,18 EUR, kas paziņojuma dienā bija 80,2 – 83,4% virs pēdējā darījuma cenas (5,55 EUR). Pēdējo reizi darījumi par šādu cenu tika slēgti 2007.gadā. Loģisks šķiet jautājums, kāpēc Valeant ir gatavi maksāt tik iespaidīgu prēmiju?
Tiek prognozēts, ka nākamo 5 gadu laikā Sanitas pārdošanas apjomi varētu pieaugt par aptuveni 7% ik gadu. Ņemot vērā, ka pieaugs arī pats noieta tirgus, kompānijas realizācijas apjomi varētu pieaugt pat par 8-9% gadā. Taču diez vai šāds pieaugums attaisno iespaidīgo prēmiju, ko Valeant maksās pašreizējiem Sanitas akcionāriem.
Nenoliedzami Sanitas vērtību paaugstina kompānijas spēcīgās pozīcijas Polijas tirgū, kur pirmajā ceturksnī uzņēmums realizēja 54,6% savas produkcijas. Papildus tam kompānijai ir agresīva jauno produktu līnija, kas sola palielināt pārdošanas apjomus visos noieta tirgos. Taču diez vai arī šīs uzņēmuma īpatnības attaisno tik augstu akcijas cenu. To ļoti labi parāda arī sekojošie rādītāji.
Pilnīgi pēc visiem vērtēšanas rādītājiem, pie pašreizējās cenas, Sanitas ir dārgākā farmācijas sektora akcija Austrumeiropā. Turklāt, atsevišķi rādītāji ir pat gandrīz divas reizes lielāki nekā konkurentiem.
Akciju pārdošanas darījumu plānots pabeigt līdz 30.septembrim. Rezultātā Valeant Pharmaceuticals International kļūs par 87,2% Sanitas balsstiesīgo akciju īpašnieku, kas nozīmē, ka mazākuma akcionāriem būs jāizsaka akciju atpirkšanas piedāvājums, kur piedāvātā cena visticamāk būs tāda pati, par kādu tika veikts kontrolpaketes darījums.
Domāju, ka salīdzināšanai nav paņemtas īstās kompānijas.
Būtu jāņem Zentiva, Krka un Teva. Tās ir tādas pat kā Sanitas, respektīvi strādā ar ģenēriķiem A-Eiropā. Māris ir paņēmis kompānijas, kas strādā NVS un Krievijā un ar orģinālpreperātiem.
Respektīvi nav korekts salīdzinājums.
Ja paņem manis minētās un cik izmaksātu to iegāde, tad nekādas mistērijas nav.
Šis ir saīsinātais Sanitas apskats un tāpēc arī tabula ir saīsinātā formā. Kopumā mediāna tika ņemta no 11 kompāniju datiem. Pilnais apskats ir pieejams tikai LHV Bankas klientiem.
Ja nevar pilno publicēt, tad labāk nevajag vispār to darīt, jo citādi izskatās, ka LHV vadītājs pat normālu analīzi uztaisīt nevar!
Labāk šitāds nekā nekāds
Skaidrs ir tas, ka kāds zina vairak nekā citi. Šodienas lielie darījumi LHV un YHI uz to norāda. Iespejams, ka nav nekāda mistērija, bet tīrs biznesa aprēķins :)
Ņemot vērā šī gada globālā tirgus tendences, esmu pievērsies t.s. bez riska (ļoti zema riska) darījumiem.
Tādēļ Sanitas akciju pirkums robežās 9.05 – 9.30 EUR man šķita tīri labs. Gandrīz garantēts 7.5%-10% ienesīgums nepilnos 4 mēnešos. To var salīdzināt ar drošu gada depozīta likmi: 22.5% – 30%.
Iepriekšējais līdzīgs darījums bija ar Snaige’s akcijām, kur risks bija ievērojami lielāks, jo pirmos 30% savas paketes biju iegādājies pirms atpirkšanas piedāvājuma, nezinādams galīgo atpirkšanas cenu, kas varēja tik pat labi būt arī 1 LTL=+/-0.29 EUR. Rezultātā būtu auzās.
Alternatīva – naudu visu šo laiku turēt g.k skaidrā (kešā), ķerot momentus, kuru pēdējā laikā nav īpaši daudz.
Citas Baltijas akcijas pagaidām nešķiet pievilcīgas, izņēmums OLF1R trends, kurā līst būtu tā kā par vēlu. Līdz šim brīdim nav bijusi vēlēšanās mainīt valūtu turp un atpakaļ, kā arī gaidīt T+3 dienas.
Mistērijas te nav. Tāpat nav nekā nesaprotama. Māris analizē, kā finansu investors, bet Sanitas pērk stratēģiskais investors. Pie tam darījums priekš stratēģiskā investora ir ļoti būtisks, lai iegūtu tirgu A-Eiropā un viņš nebūt nepārmaksā, bet iegūst tirgu savam biznesam pa lēto. Šobrīd Sanitas mazākuma akcionāriem pieder 25.95%, ja tie akcijas nepārdod un uzņēmums paliek biržā, tad nākotnē var sagaidīt vēl ļoti ievērojamu cenas izaugsmi, Sanitas kļūstot par Valeant Pharmaceuticals International daļu.
Valeant tiešām uzvedās, ka stratēgiskais investors, bet diez vai kā racionāls startēģiskais investors. Apšaubu domu, ka Valeant Sanitas ieguva pa lēto. Es pat šaubos, vai Valeant biznesam vispār bija nepieciešams Sanitas. Drīzāk tas bija nepieciešams cita iemesla dēļ. Nenovērtējiet lielu kompāniju CEO ego un aizskartā goda sajūtu laikmetā, kad notiek lielo farmācijas kompāniju savstarpējā sacensīa – kurš CEO uzpirks un konsolidēs vairāk mazās kompānijas. Pievērsiet uzmanību, ka summas ziņā relatīvi mazais Sanitas darījums notika drīz pēc tam, kad Valeant Pharmaceuticals konkurents Teva Pharmaceuticals tikko bija pārtrumpojis Valeant piedāvājumu iegādāties farmācijas kompāniju Cephalon. Tevo to nosolīja par par 6,8 miljardiem, jeb 1,1 miljardu vairāk, kā solīja Valeant. Valeant palika ar stipri garu degunu un 5.7 miljardiem USD tērēšanai. Kā jutās vadība?
Nevajag uzskatīt, ka šāda mēroga uzņēmēji rīkojas kā pumpaini pusaudži vai kompleksaini vīreļi. neviens naudu neizmetīs tikai tāpēc, lai parādītu, ka viņš ir krutākais ciemā. aizmirsti – ne tā situācija ar resursiem, ne nepieciešamība. tā kā pameklē citus, racionālākus argumentus.
Protams, ka sava loma ir ambīcijām. Kā gan bez tām, jo ja nav ambīciju, tad nav biznesa. Bet Sanitas vienalga ieguva pa lēto. Zināmā mērā Cephalon gadījums to apliecina. Ja maksāsi par maz, tevi pārsolīs uzreiz. Un bija vajadzīgs. Sanitas ir perfekti sakārtota un caurspīdīga, bet tirgus daļa A-Eiropā būtiska un ko gan vairāk var vēlēties. Runa jau ir par ģenēriķiem, kas konsolidējas. Ne tas pirmais, ne pēdējais pirkums A-Eiropā un nevar te stratēģiskais investors pa zemākām cenām neko dabūt.